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碰到停牌老大难 指数基金怎么办?

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  A股的上市公司特别喜欢停牌,最极端的时候,比如股灾时期,都有千股停牌的壮观景象。

  千股停牌,严重影响了市场整体的流动性,干扰了市场的正常交易,所以后来就开始严控停牌了。不过还是有一些停牌老大难存在的,最典型的一个例子就是前几天说过的信威集团,都停了两年多了,还没有恢复交易,人们常说,等到花儿都谢了,这个可好,花谢花开又花谢花开了……

  基金持仓个股长期停牌,对于基金的影响主要有两点:一是无法交易,可能影响基金投资;二是估值可能出现问题,影响基金的申赎。

  指数基金碰到停牌老大难,会怎么办呢?

  估值调整

  为了净值公允,也为了基金平稳运作,影响比较大的停牌股是需要进行调整估值方式的,最常见的就是指数收益法,也就是按照行业指数来给估值,比如说前期中信证券停牌:

碰到停牌老大难 指数基金怎么办?

  天弘基金就采用“指数收益法”对中信证券估值,并且是以中基协AMAC行业指数作为计算依据的。天弘基金旗下的指数基金,像天弘中证证券保险、天弘沪深300等都会依据这种方法来进行净值计算。

  很多人喜欢拿中证系列指数来参考,但是基金估值并不看中证系列指数,而是以中基协AMAC行业指数为参照的,这点一定要注意,因为有的时候可能行业划分都有所不同。

  还有一种:最近交易日后经济环境发生了重大变化或证券发行机构发生影响证券价格的重大事件的,可参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素,调整最近交易市价,确定公允价格。这种方法一般都是基金公司踩雷的时候才会用。

  此处要举例,会很打击各大基金公司,虽然说指数基金踩雷,锅都是指数编制规则来背的。

  大家就简单回忆一下,近年来A股市场的大地雷,影响力最大的自然是乐视网,除了是创业板权重股,乐视网最厉害的时候都是杀进了沪深300指数的,乐视网长期停牌后,基金公司多次下调其估值,砍得很厉害。影响力仅次于乐视网的就是疫苗之王——长生生物,这可是市值超过200亿的医药股,自然是各大医药类指数的成分股,在事件发生后,基金公司也调整了其估值。

  一个公允的估值,对于基金的平稳运作是有极大帮助的。如果估值高了,可能就要有人赎回;如果估值底了,可能就要有资金进来套利。

  交易上的调整

  个股无法交易,但是基金还是正常开放申赎的,规模由此可能出现变化,基金规模增长,停牌个股的仓位会被动下降;基金规模减少,停牌个股的仓位会被动提升。仓位上的偏差会造成指数基金出现跟踪误差,跑偏指数,所以指数基金经理得想办法解决这个问题。

  第一种情况,还是比较好解决的,想办法替代,这个大家都比较好理解了,可以均摊到其他个股身上,也可以用特别相似的个股来替代,比如说买不到美的集团,我们可以买格力电器;买不到万科,我们可以买保利地产

  第二种情况就比较棘手了,被动减持未停牌个股是唯一办法,但是这样做,跟踪误差就失控了……不过基金经理也没有什么好的办法,能用到的工具也是有限的。

  还有一种特殊情况,就是在停牌期间,个股被踢出了指数,比如说最近反复说的信威集团,以前可是上证50成分股,不过现在已经被踢掉了,但是持有它的指数基金就比较郁闷了,一部分仓位被锁定了,还得归到积极投资部分去,我们可以参看天弘上证50的季报:

碰到停牌老大难 指数基金怎么办?

  由于天弘上证50的基金规模在信威集团停牌后大增,两年间由1.1亿增加到7.17亿,信威集团的仓位被大大稀释,影响相对较小,那些规模缩水的基金,影响就会大很多。

  总的来说,指数基金也是不愿意碰到长期停牌个股的,前期沙钢长期停牌后复牌,就重创了某钢铁行业指数基金。

  特殊的ETF

  常看公告的话,大家会注意到一点,这些估值调整一般都会注明“ETF除外”,ETF和普通指数基金有什么区别呢?就在于申赎主要用的是股票,所以并不担心上述提及的问题,但是ETF联接基金可能会受到影响,举一个例子:

  还是之前说过的中信证券,如果它停牌期间,市场表现很好,券商股涨了好多,像天弘中证证保,是会按照指数收益法,预提了涨幅的;然而ETF就不会预提,此时ETF联接基金就有了套利的机会,申购ETF联接基金可能还是按照停牌的价格去买中信证券,这对于ETF联接基金的业绩其实是有影响的。

  总结一下,指数基金经理是会想办法努力克服停牌股对于基金平稳运作的影响的,但是有些时候,巧妇难为无米之炊,一些客观原因是不可控的,比如说规模的变化,只能说尽力了。在坏消息比较多的时候,选择规模增长幅度比较大的指数基金较为稳妥,因为规模增加会稀释雷的浓度,一如前文提到的天弘上证50,在上证50指数基金里,就有优势了。


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